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本报记者 毛艺融
港股IPO市场正经历显著回暖，优质资产供给逐步改善，市场流动性增强，吸引了大量资金关注。Wind资讯数据显示，仅2025年5月份，香港市场IPO累计募资金额就达到558.0134亿港元，创下自2021年3月份以来的最高单月募资纪录。进一步看，截至2025年6月2日，年内累计首发募资规模已超过774亿港元，接近2024年全年的九成。
此外，AH股溢价率进一步收敛。数据显示，截至5月30日收盘，恒生AH股溢价指数为132.83，相比去年9月11日的151.61已大幅下降。部分龙头企业如宁德时代等在港上市后，港股价格较A股出现溢价，也引发了市场对“港股资产重估”的高度关注。数据显示，截至6月2日收盘，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数年内分别上涨了15.44%、14.67%、14.91%，港股市场迎来一轮估值修复。
港股IPO市场回暖
“港股低估值长期存在，根本原因还是香港市场的结构和交易机制。港股盈利和流动性来源不一致、外资和机构持股占比高、过去板块分布过度集中在价值型股票等，共同造成了过去港股低流动性和低成长性的特点。”华泰证券首席宏观经济学家易峘表示。
不过，近年来，港交所推出了多项政策，如“科企专线”、第18C章特专科技上市规则等，提升了港股对科技企业的包容性，吸引了更多优质的科技企业上市。例如，宁德时代、美的集团、恒瑞医药等科技龙头企业也陆续赴港上市，进一步增强了港股科技板块的权重。
今年以来炒股加杆杆的平台，港股IPO市场显著回暖。仅5月份，港股IPO市场6家公司实现上市首日“零破发”，平均收涨近30%，并且吸引了大量国际资本的关注。例如，宁德时代的IPO吸引了包括中石化、高瓴资本、韩国未来资产等机构投资者参与基石投资，占股比例达到57.13%。此外，手回集团也吸引了包括信天创投、红杉中国等在内的多家机构投资者关注。
港股IPO市场回暖也带动了港股市场结构的变化。随着新消费、科技和生物医药三大行业市值占比的不断提升，促使港股市场的结构正在发生变化，价值重估已箭在弦上。以新消费为例，截至6月2日收盘，蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金这三家被称作“港股三朵金花”的企业，年内累计涨幅分别约101.55%、157.61%、280.13%，市值分别约2218.87亿港元、3088.76亿港元、1569.63亿港元。
南向资金快速流入港股
今年以来，南向资金大量流入港股，成为带动恒生指数上行的重要增量资金来源。数据显示，截至5月30日收盘，年内南向资金净流入港股规模约6509.42亿港元，远超去年同期。
拉长时间看，2020年至2024年，港股市场南向资金成交净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.91亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元。预计今年南向资金有望超过去年全年。
国联民生金融首席分析师刘雨辰认为，随着南向资金持港股比例提升，由于南向资金的成交活跃度更高，或催化港股市场整体换手率提升。港股通开通以来南向资金持仓规模持续提升。
南向资金流入领域方面，已从去年以银行为代表的高分红板块，逐步扩散至科技、医疗保健、消费等板块。
“预计后续随着境内资本市场投资规模的扩张，南向资金持仓增长趋势或将持续，叠加更多A股标的赴港双重上市，南下投资者的参与度或有望进一步提升。”刘雨辰表示。
机构看好科技消费等领域
近年来，港股整体估值水平较低，尤其是科技和消费板块。例如，截至2025年6月2日，恒生科技指数市盈率（TTM）为20.17倍，远低于历史平均水平。同时，港股的高股息资产（如银行股、电信股）具备明显的配置价值，吸引了大量险资和其他免税投资者的关注。
从成长性角度来看，“消费+科技”在港股的市值占比已经达到了“半壁江山”的水平。其中，截至6月2日，港股10家科技巨头公司在港股流通市值占比已经接近30%。港股重要稀缺标的推动了好公司和流动性的双向循环。
从流动性角度来看，港交所官网数据显示，2025年前4个月的平均日成交金额为2504亿港元，同比上升144%。“截至2025年5月22日，外资主要追踪的MSCI中国指数超过80%的权重都是港股。”易峘表示。
随着人工智能（AI）技术变得更加强大、价格更为便宜，中国AI的应用正迅速发展。在富达国际基金经理田笛看来，中国科技行业更具投资吸引力，行业整体估值也低于历史平均水平。
展望未来，港股重估蓄势待发。易峘表示，港股市场已不再是过去金融地产主导的市场，科技、消费等行业的业绩增长性或将重塑港股的估值框架。此外，过去投资美元资产的资金有回流诉求，外资中的长线资金正在关注中国，港股市场对这些资金具备得天独厚的承接条件。
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